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新股上市全攻略通威股份(600438)
2004-03-02
作者:《證券日?qǐng)?bào)》
  ■亞洲證券研究所 孫龍

  一、新股要素(表略)

  二、上市定位分析

  1、基本面概況

  公司是全國第三大飼料生產(chǎn)商和最大規(guī)模的水產(chǎn)飼料生產(chǎn)銷售企業(yè),在17個(gè)盛市、自治區(qū)設(shè)立分、子公司30家,主要產(chǎn)品包括魚、豬、雞、鴨飼料等四大類。

  1998年-2001年間,公司保持了每年新設(shè)子公司不低于4家的擴(kuò)張速度,迅速在全國范圍內(nèi)擴(kuò)大了市場(chǎng)份額。2001年度主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)分別比2000年度增長(zhǎng)43.61%和95.75%。2002年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)170.71%和3.87%。近期,在我國部份地區(qū)出現(xiàn)的“禽流感”疫情對(duì)禽類養(yǎng)殖業(yè)產(chǎn)生了負(fù)面影響,間接影響了禽飼料的銷售,但由于公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以利潤(rùn)率較高的水產(chǎn)飼料為主,禽飼料占主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)總額的比重僅為10%左右,因而不至產(chǎn)生較大影響。

  此外,值得投資者關(guān)注的還有以下幾點(diǎn):

  公司的賒銷款管理卓有成效,截止2003年9月30日,應(yīng)收賬款僅占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的1.88%,是同行業(yè)中控制賒銷款最好的企業(yè)之一。2003年1-9月,應(yīng)收賬款及存貨周轉(zhuǎn)率分別為71.45次和8.53次,高于同行業(yè)上市公司平均水平。

  公司的控股股東通威集團(tuán)出資方為兩位自然人,本次公開發(fā)行后,關(guān)聯(lián)股東持有的股份仍達(dá)總股本的63.74%。

  公司適用的所得稅稅率為33%,但母公司和四川轄區(qū)的內(nèi)的子公司執(zhí)行15%的稅率。

  同時(shí)根據(jù)國家有關(guān)政策,公司飼料產(chǎn)品免征增值稅。

  本次發(fā)行,公司實(shí)際募集資金4.29億元,將用于建設(shè)海南、福州、紹興等地飼料項(xiàng)目等。公司未來兩年的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)是,2004年實(shí)現(xiàn)銷售收入19億元,凈利潤(rùn)5800萬元,2005年分別達(dá)到22億元和7000萬元。

  2、市場(chǎng)比價(jià)效應(yīng)

  a.和近期上市新股相比較(表略)

  上表選取了近期上市的與通威股份股本結(jié)構(gòu)相近的6只股票進(jìn)行比較,計(jì)算可得首日平均漲幅為74%。由此推算,通威股份的首日定位為13元。

  b.和同行業(yè)上市公司相比較(表略)

  同行業(yè)的幾家公司從業(yè)務(wù)規(guī)模上看具有較高的可比性,但業(yè)績(jī)水平差別較大。

  C、市場(chǎng)對(duì)其定價(jià)的估計(jì)

  根據(jù)目前已掌握的資料,機(jī)構(gòu)對(duì)其定位存在一定分歧,區(qū)間9.5-15元。

  3.我們的觀點(diǎn)

  綜合以上分析,考慮近期大盤調(diào)整走勢(shì),我們預(yù)計(jì)通威股份上市當(dāng)天的價(jià)格波動(dòng)區(qū)間在12.5-14元之間,若上市當(dāng)日高于14元中簽的投資者可考慮獲利了結(jié),低于12.5元,可考慮少量介入。
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