優(yōu)化減持方案 全力擴(kuò)大內(nèi)需
2002-03-20
作者：總裁辦
全國政協(xié)委員 劉漢元
(本文系劉總在政協(xié)九屆五次會議上的發(fā)言)
中國股市經(jīng)歷了十多年的曲折發(fā)展，其間共經(jīng)歷了六次股市大跌。最近的一次是發(fā)生在去年的前所未有的暴跌。從2001年6月13日至2002年1月29日，上證指數(shù)下跌達(dá)40.36%，A股流通市值從18161億元減少至10772億元，損失7389億元。這次暴跌將給我國國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展帶來嚴(yán)重而且長遠(yuǎn)的負(fù)面影響，已引起了全社會的廣泛關(guān)注。
為了擴(kuò)大內(nèi)需，拉動經(jīng)濟(jì)增長，我國政府近年來采取了一些十分重要的財政擴(kuò)張政策。自1998年以來，我國在過去4年期間累計發(fā)行國債5100億元，用于國債投資，擴(kuò)大了國內(nèi)需求。據(jù)統(tǒng)計分析，從1998年至2001年期間，國債項目投資帶動了經(jīng)濟(jì)平均增長1.75%；創(chuàng)造就業(yè)崗位超過500萬個；增加稅收7.6%；增加農(nóng)村居民人均純收入3.98%，增加城市居民人均可支配收入7.45%。這些措施在一定程度上使我國的國民經(jīng)濟(jì)運行保持了快增長、高效益和低通脹的發(fā)展勢頭。然而，由于股市的暴跌，去年我國股市的市值在半年多一點的時間中就減少了7389億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了四年累計國債投資5100億元，在很短的時間內(nèi)和很大程度上就可能抵消了我國“積極財政政策”長期努力所取得的成效。
如今，我國兩市上市公司數(shù)目已接近1200家，投資者數(shù)量超過6500萬，市價總值占GDP的比重已達(dá)50%，因此股市的漲落對于我國國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有著不可忽視的重要影響。
從宏觀經(jīng)濟(jì)來看，根據(jù)國家信息中心的測算，目前我國A股股票市場每變動一個百分點，將對GDP產(chǎn)生千分之0.7的影響。按此推算，去年我國股市市值下跌40%多，理論上將影響GDP2.8個百分點。在不考慮其它因素的情況下，按去年的峰值計算，此輪股市的下跌將導(dǎo)致GDP增長率的大幅下降，而可能明顯低于7%的增長目標(biāo)，因此將對宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展帶來嚴(yán)重的負(fù)面影響。
從企業(yè)投資規(guī)模來看，根據(jù)國家信息中心的測算，2000年我國證券市場上市融資額達(dá)2103億元，比1999年增加了1162億元，如果融資資金全部用于當(dāng)年投資，可拉動GDP增長1.1%。而2001年通過發(fā)行、配售股票共籌集資金僅1168億元，比上年減少935億元，相應(yīng)地降低了對GDP增長的拉動作用。
從消費需求角度來看，專家認(rèn)為，我國城鄉(xiāng)居民的消費能力比較集中在城鎮(zhèn)居民的消費能力上，而6500萬公眾投資者則是城鎮(zhèn)居民中最具實力的消費階層，是擴(kuò)大消費需求的主力軍，對消費需求的影響具有主流作用。公眾投資者是我國股市的投資主體，根據(jù)多家機(jī)構(gòu)調(diào)查，7000多億市值的下跌主要是這部分投資者的虧損。按照財富效應(yīng)，股價的巨幅下挫會抑制消費需求。2001年下半年我國的旅游、汽車、住房和耐用消費品市場已經(jīng)受到明顯的影響。
人們普遍地認(rèn)為，國有股減持是此次股市暴跌的導(dǎo)火索。去年不合理的高價減持辦法損害了廣大公眾投資者的利益，使其對股市喪失信心，引發(fā)了這一輪股市的暴跌。為了找到合理的多贏的減持方案，在去年的最后兩個月內(nèi)，很多專家和關(guān)心股市的人提出了多種方案。
我們認(rèn)為：優(yōu)化的國有股的減持方案應(yīng)能全力擴(kuò)大內(nèi)需，維持股市人氣，推動國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展。如前所述，公眾投資者在我國股市和消費市場起著雙重主角的作用。解決股市問題的關(guān)鍵在于保護(hù)中國股市投資主體－公眾投資者的合法權(quán)益，補(bǔ)償他們的損失，恢復(fù)他們的信心，才能恢復(fù)股市的繁榮，促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。
在股市上，廣大公眾投資者至少承受了四個方面的損失(或者說作了奉獻(xiàn))。其一，上市公司中大部分是國有企業(yè)，國有企業(yè)的國有出資實行的評估辦法，在防止國有資產(chǎn)流失的大旗下以及相關(guān)政策的傾斜，國有資產(chǎn)通常獲得較大的增值，再通過首發(fā)、配股或增發(fā)向社會公眾溢價發(fā)行，因此，對國有股權(quán)增值的貢獻(xiàn)的一個主要來源是公眾投資者認(rèn)購上市公司股份后現(xiàn)金流量的流入，據(jù)統(tǒng)計過去十幾年中，國有和國有控股企業(yè)上市共從股市融資逾7000億元；其二，相當(dāng)一部分國有企業(yè)上市而不改制，經(jīng)營能力和市場開拓能力并沒有得到改善，這種情況造成很多國有企業(yè)的盈利水平很低，甚至出現(xiàn)嚴(yán)重的虧損。這些企業(yè)不僅沒有給公眾投資者帶來相應(yīng)的回報，反而給他們造成損失；其三，由于不少的國有企業(yè)上市是由于企業(yè)解困的需要(曾幾何時我們將股市作為國有大中企業(yè)解困的主要途徑)，由于政策等多方面的原因，許多國有大中型企業(yè)的歷史問題：如小企業(yè)大社會、無效資產(chǎn)比重大、壞賬呆賬死賬、大量冗員、不少賬實不符的資產(chǎn)均進(jìn)入了股份公司，并在股市上高價套現(xiàn)，給今天的股市埋下了許許多多地雷！其四：印花稅、交易費每年合起來幾乎等于上市公司的總盈利，證券市場事實上不堪重負(fù)；其五：由于政策失誤或者信息歪曲給廣大公眾投資者造成損失。如去年出臺的國有股減持和不切實際的“擠去泡沐”，盲目“價值回歸”造成中國股市歷史上最大的暴跌，使廣大公眾投資者手中的熱紅薯頃刻間變成了大冰塊，蒙受了巨大的損失。
因此，作為政府和相關(guān)職能部門，專家以及我們的新聞媒體，面對“千瘡百孔”、“先天不足”，僅十多歲的中國股市，都應(yīng)該少一些指責(zé)，多一些呵護(hù)，少一些抽薪，多一些加油，因為十多年的歷史背景我們應(yīng)該記住，因為今天的中國股市不僅僅只是一個影響股市的股市，因為21世紀(jì)中華民族的偉大復(fù)興需要中國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，因為我們要想趕上發(fā)達(dá)國家時間太緊迫了，因為今天勤勞而智慧的中國人可以創(chuàng)造更快更持久的發(fā)展速度，而這一切都需要一個積極向上、興旺發(fā)達(dá)的中國資本市場(何況到今天為止她幾乎是中國唯一的資本市場)！2001年作為新世紀(jì)新千年的真正開始，全人類的眼光關(guān)注中國，中國人多年的夢想變成了現(xiàn)實，全世界的人氣都聚焦中國，預(yù)期21世紀(jì)是中國人的世紀(jì)，而我們自己為什么要急急忙忙在股市上和老百姓爭錢、搶錢，為什么要在人氣沖天的千載難逢的大好時機(jī)中急急忙忙要“價值回歸”而讓股市變成一個大熊市而自亂陣腳、自泄底氣呢？我們不是正想拉動內(nèi)需嗎？我們不是正想要人氣嗎？
面對股市的歷史和現(xiàn)狀，優(yōu)化的國有股減持方案應(yīng)還利于公眾投資者，政府作為上市公司主體的國有股的代表人，我們理應(yīng)還國有股原本的真實價值，主動讓利，讓廣大投資者、讓老百姓多贏！
國有股優(yōu)化減持方案，可將國有股本所擁有的權(quán)益首先用來清償歷史上遺留下來的各種無效資產(chǎn)，壞賬呆賬死賬，冗員負(fù)擔(dān)，賬實不符的資產(chǎn)損失，一部分用于無償配送或低價向流通股持有人配售，其余部分凡國家可以放手的產(chǎn)業(yè)均可將大股東或者控股權(quán)轉(zhuǎn)讓給有資產(chǎn)經(jīng)營和管理能力的投資人，真正讓企業(yè)產(chǎn)權(quán)清晰，管理有效，持續(xù)健康發(fā)展。同時加快其他經(jīng)濟(jì)成份中的優(yōu)良資產(chǎn)的上市工作，以優(yōu)化上市公司主體，用一大批做好做實做強(qiáng)的股份公司來支撐未來中國股市的進(jìn)一步健康而持久的發(fā)展。
我國股市發(fā)展到今天已經(jīng)對國民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展起著越來越重要的作用。無論是想把減持資金用來建立社保基金，還是用于集中投資，就當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)而言均不如維持一個健康有效、充滿人氣的證券市場，對全社會全方位拉動內(nèi)需、繁榮市場所起的作用那么直接，那么明顯，一個健康向上的中國股市對促進(jìn)企業(yè)投資和發(fā)展，保證金融安全，推動我國國民經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，保證我國社會的長治久安有著十分重要的作用。我們堅信通過優(yōu)化國有股減持方案，一定能有效解決我國股市遺留的許多根本性問題，盡快恢復(fù)人心，恢復(fù)人氣，讓中國股市走上穩(wěn)健發(fā)展之路，為中國21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)新的騰飛做出新的貢獻(xiàn)。
(本文系劉總在政協(xié)九屆五次會議上的發(fā)言)
中國股市經(jīng)歷了十多年的曲折發(fā)展，其間共經(jīng)歷了六次股市大跌。最近的一次是發(fā)生在去年的前所未有的暴跌。從2001年6月13日至2002年1月29日，上證指數(shù)下跌達(dá)40.36%，A股流通市值從18161億元減少至10772億元，損失7389億元。這次暴跌將給我國國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展帶來嚴(yán)重而且長遠(yuǎn)的負(fù)面影響，已引起了全社會的廣泛關(guān)注。
為了擴(kuò)大內(nèi)需，拉動經(jīng)濟(jì)增長，我國政府近年來采取了一些十分重要的財政擴(kuò)張政策。自1998年以來，我國在過去4年期間累計發(fā)行國債5100億元，用于國債投資，擴(kuò)大了國內(nèi)需求。據(jù)統(tǒng)計分析，從1998年至2001年期間，國債項目投資帶動了經(jīng)濟(jì)平均增長1.75%；創(chuàng)造就業(yè)崗位超過500萬個；增加稅收7.6%；增加農(nóng)村居民人均純收入3.98%，增加城市居民人均可支配收入7.45%。這些措施在一定程度上使我國的國民經(jīng)濟(jì)運行保持了快增長、高效益和低通脹的發(fā)展勢頭。然而，由于股市的暴跌，去年我國股市的市值在半年多一點的時間中就減少了7389億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了四年累計國債投資5100億元，在很短的時間內(nèi)和很大程度上就可能抵消了我國“積極財政政策”長期努力所取得的成效。
如今，我國兩市上市公司數(shù)目已接近1200家，投資者數(shù)量超過6500萬，市價總值占GDP的比重已達(dá)50%，因此股市的漲落對于我國國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有著不可忽視的重要影響。
從宏觀經(jīng)濟(jì)來看，根據(jù)國家信息中心的測算，目前我國A股股票市場每變動一個百分點，將對GDP產(chǎn)生千分之0.7的影響。按此推算，去年我國股市市值下跌40%多，理論上將影響GDP2.8個百分點。在不考慮其它因素的情況下，按去年的峰值計算，此輪股市的下跌將導(dǎo)致GDP增長率的大幅下降，而可能明顯低于7%的增長目標(biāo)，因此將對宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展帶來嚴(yán)重的負(fù)面影響。
從企業(yè)投資規(guī)模來看，根據(jù)國家信息中心的測算，2000年我國證券市場上市融資額達(dá)2103億元，比1999年增加了1162億元，如果融資資金全部用于當(dāng)年投資，可拉動GDP增長1.1%。而2001年通過發(fā)行、配售股票共籌集資金僅1168億元，比上年減少935億元，相應(yīng)地降低了對GDP增長的拉動作用。
從消費需求角度來看，專家認(rèn)為，我國城鄉(xiāng)居民的消費能力比較集中在城鎮(zhèn)居民的消費能力上，而6500萬公眾投資者則是城鎮(zhèn)居民中最具實力的消費階層，是擴(kuò)大消費需求的主力軍，對消費需求的影響具有主流作用。公眾投資者是我國股市的投資主體，根據(jù)多家機(jī)構(gòu)調(diào)查，7000多億市值的下跌主要是這部分投資者的虧損。按照財富效應(yīng)，股價的巨幅下挫會抑制消費需求。2001年下半年我國的旅游、汽車、住房和耐用消費品市場已經(jīng)受到明顯的影響。
人們普遍地認(rèn)為，國有股減持是此次股市暴跌的導(dǎo)火索。去年不合理的高價減持辦法損害了廣大公眾投資者的利益，使其對股市喪失信心，引發(fā)了這一輪股市的暴跌。為了找到合理的多贏的減持方案，在去年的最后兩個月內(nèi)，很多專家和關(guān)心股市的人提出了多種方案。
我們認(rèn)為：優(yōu)化的國有股的減持方案應(yīng)能全力擴(kuò)大內(nèi)需，維持股市人氣，推動國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展。如前所述，公眾投資者在我國股市和消費市場起著雙重主角的作用。解決股市問題的關(guān)鍵在于保護(hù)中國股市投資主體－公眾投資者的合法權(quán)益，補(bǔ)償他們的損失，恢復(fù)他們的信心，才能恢復(fù)股市的繁榮，促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。
在股市上，廣大公眾投資者至少承受了四個方面的損失(或者說作了奉獻(xiàn))。其一，上市公司中大部分是國有企業(yè)，國有企業(yè)的國有出資實行的評估辦法，在防止國有資產(chǎn)流失的大旗下以及相關(guān)政策的傾斜，國有資產(chǎn)通常獲得較大的增值，再通過首發(fā)、配股或增發(fā)向社會公眾溢價發(fā)行，因此，對國有股權(quán)增值的貢獻(xiàn)的一個主要來源是公眾投資者認(rèn)購上市公司股份后現(xiàn)金流量的流入，據(jù)統(tǒng)計過去十幾年中，國有和國有控股企業(yè)上市共從股市融資逾7000億元；其二，相當(dāng)一部分國有企業(yè)上市而不改制，經(jīng)營能力和市場開拓能力并沒有得到改善，這種情況造成很多國有企業(yè)的盈利水平很低，甚至出現(xiàn)嚴(yán)重的虧損。這些企業(yè)不僅沒有給公眾投資者帶來相應(yīng)的回報，反而給他們造成損失；其三，由于不少的國有企業(yè)上市是由于企業(yè)解困的需要(曾幾何時我們將股市作為國有大中企業(yè)解困的主要途徑)，由于政策等多方面的原因，許多國有大中型企業(yè)的歷史問題：如小企業(yè)大社會、無效資產(chǎn)比重大、壞賬呆賬死賬、大量冗員、不少賬實不符的資產(chǎn)均進(jìn)入了股份公司，并在股市上高價套現(xiàn)，給今天的股市埋下了許許多多地雷！其四：印花稅、交易費每年合起來幾乎等于上市公司的總盈利，證券市場事實上不堪重負(fù)；其五：由于政策失誤或者信息歪曲給廣大公眾投資者造成損失。如去年出臺的國有股減持和不切實際的“擠去泡沐”，盲目“價值回歸”造成中國股市歷史上最大的暴跌，使廣大公眾投資者手中的熱紅薯頃刻間變成了大冰塊，蒙受了巨大的損失。
因此，作為政府和相關(guān)職能部門，專家以及我們的新聞媒體，面對“千瘡百孔”、“先天不足”，僅十多歲的中國股市，都應(yīng)該少一些指責(zé)，多一些呵護(hù)，少一些抽薪，多一些加油，因為十多年的歷史背景我們應(yīng)該記住，因為今天的中國股市不僅僅只是一個影響股市的股市，因為21世紀(jì)中華民族的偉大復(fù)興需要中國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，因為我們要想趕上發(fā)達(dá)國家時間太緊迫了，因為今天勤勞而智慧的中國人可以創(chuàng)造更快更持久的發(fā)展速度，而這一切都需要一個積極向上、興旺發(fā)達(dá)的中國資本市場(何況到今天為止她幾乎是中國唯一的資本市場)！2001年作為新世紀(jì)新千年的真正開始，全人類的眼光關(guān)注中國，中國人多年的夢想變成了現(xiàn)實，全世界的人氣都聚焦中國，預(yù)期21世紀(jì)是中國人的世紀(jì)，而我們自己為什么要急急忙忙在股市上和老百姓爭錢、搶錢，為什么要在人氣沖天的千載難逢的大好時機(jī)中急急忙忙要“價值回歸”而讓股市變成一個大熊市而自亂陣腳、自泄底氣呢？我們不是正想拉動內(nèi)需嗎？我們不是正想要人氣嗎？
面對股市的歷史和現(xiàn)狀，優(yōu)化的國有股減持方案應(yīng)還利于公眾投資者，政府作為上市公司主體的國有股的代表人，我們理應(yīng)還國有股原本的真實價值，主動讓利，讓廣大投資者、讓老百姓多贏！
國有股優(yōu)化減持方案，可將國有股本所擁有的權(quán)益首先用來清償歷史上遺留下來的各種無效資產(chǎn)，壞賬呆賬死賬，冗員負(fù)擔(dān)，賬實不符的資產(chǎn)損失，一部分用于無償配送或低價向流通股持有人配售，其余部分凡國家可以放手的產(chǎn)業(yè)均可將大股東或者控股權(quán)轉(zhuǎn)讓給有資產(chǎn)經(jīng)營和管理能力的投資人，真正讓企業(yè)產(chǎn)權(quán)清晰，管理有效，持續(xù)健康發(fā)展。同時加快其他經(jīng)濟(jì)成份中的優(yōu)良資產(chǎn)的上市工作，以優(yōu)化上市公司主體，用一大批做好做實做強(qiáng)的股份公司來支撐未來中國股市的進(jìn)一步健康而持久的發(fā)展。
我國股市發(fā)展到今天已經(jīng)對國民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展起著越來越重要的作用。無論是想把減持資金用來建立社保基金，還是用于集中投資，就當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)而言均不如維持一個健康有效、充滿人氣的證券市場，對全社會全方位拉動內(nèi)需、繁榮市場所起的作用那么直接，那么明顯，一個健康向上的中國股市對促進(jìn)企業(yè)投資和發(fā)展，保證金融安全，推動我國國民經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，保證我國社會的長治久安有著十分重要的作用。我們堅信通過優(yōu)化國有股減持方案，一定能有效解決我國股市遺留的許多根本性問題，盡快恢復(fù)人心，恢復(fù)人氣，讓中國股市走上穩(wěn)健發(fā)展之路，為中國21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)新的騰飛做出新的貢獻(xiàn)。